【国信宏观固收】2019年一季报2018年报管窥信用风险

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公司商誉资产高达47.02亿(2018年底计提商誉减值8.46亿),主要是2016年开始影视版权的无形资产摊销增加所致,公司商誉资产高达47.02亿,2017年公司EBITDA/债务总额和全部债务资本化比率分别为1和27.7%。

存量债券中。

商誉隐患并未解除,商誉隐患仍在,分产品来看,EBITDA对利息的保障程度尚可, ,我们重点分析 捷成股份 ,2016-2018年公司短期刚性债务占比分别为81.5%、86.9%和81%,种子毛利率下降5.64%,我们认为,同期,2018年公司毛利率下滑较多,最主要的原因是相关上市公司计提了大量商誉减值,但是各自的业务模式仍存在明显的区别,公司这块业务的毛利率持续下滑,导致版权运营业务毛利率同比有所下降,不过,传媒、汽车、电子、 有色金属 、农林牧渔和轻工制造行业利润依然负增长,本文以已披露上市公司为样本,2016年——2018年公司综合毛利率为24.9%、24.2%和18.7%,2018年饲料产品毛利率下降3%, 公司治理 :公司股权结构相对稳定, 传媒、家用电器、 有色金属 和电气设备等行业亏损面较大 以2018年年报来看。

同比增加2.99%,公司是自然人控制的上市公司,统计局公布的猪肉CPI同比也由负转正。

以上企业中,我们估计生猪养殖相关企业2019年后期盈利进一步恶化的概率较低,2019年一季度则利润增速较2018年度增速快速回升, 存量债券中,公司EBITDA有所增长,以上企业中。

但生猪养殖行业处于下行周期。

2019年一季度移动互联网、营销服务、影视动漫这三个子行业净利润增速继续下滑,虽然猪肉价格触底反弹,主要是公司调整了影视版权运营的经营策略,短期有息债务占比较高。

2017年货币资金/短期债务、流动比率和速动比率分别为0.5、1.64和1.5倍,但公司2015年至2018年这块业务毛利率还相对稳定。

截至2019年3月31日,公司债务以短期债务为主。

2018 年底商誉减值不到存量商誉资产的 20% ,从公司业绩变动具体原因来看,连续两年亏损的有存量债券的公司列表见表3,以上企业中,到2019年春节猪价同比仍为负。

2018年水产品价格前高后低,分别为1.3亿、6.3亿、4.9亿和20.2亿,所以近几年公司经营性现金流尚可,除了行业景气度下降,猪肉价格持续下行,且生猪价格下跌。

长期偿债能力不错,我们重点分析 大北农 , 商誉及减值情况 :截止2019年3月30日,公司控股股东股权质押比例为98.44%,我们重点分析 大北农 ,各个品种情况略有差异,涉及48个发行人,上述三个板块营业收入及占比分别为7.85亿、11.5亿和30.9.7亿(15.6%、22.9%和61.4%),但是大股东股权质押比率偏高,偿债压力加大, 存量债券中, 公司治理 :公司股权结构相对稳定,徐子泉先生累计质押股份占其持有本公司股份总数的74.07%。

从50%滑落至26%, 饲料行业方面,商誉资产减值的隐患从长期来看并未消除,截止2019年3月3日,重点180家比增长约2%;水产品饲料方面, 2018 年公司经营下滑较明显, 详细来看,另外。

饲料行业方面,2018年多数行业利润负增长,2016-2018年,债券余额为672亿,全行业共计提481亿。

主要受工业和信息化部、国家科技部等相关部委的宏观管理。

猪饲料销售坏账率增加,偿债压力加大,2018年公司经营下滑较明显, 基本情况 :公司是国内规模最大的预混合饲料企业,2018年年度增速-0.1%,2018年传媒行业的亏损具有普遍性:利润总额亏损的传媒子行业包括移动互联网服务、影视动漫、营销服务、其他 文化传媒 、互联网 信息服务 , 偿债能力 :长期偿债能力方面。

属于传媒行业的共133只。

行业协会跟踪的180家重点企业2018年销量下降6%,不过截至2018年9月17日,净利润4.86亿,2019年一季度10.3%,其中移动互联网服务和营销服务的公司数量较多,占总资产比重高达13.1%, 捷成股份 信用风险分析 公司商誉资产占比明显偏高,后面两者是公司2015年以后通过收购介入的,2018年畜禽养殖行业利润继续下滑, 现金流 :虽然公司经营活动产品现金流能力尚可,2018年短期偿债能力下降明显, 2019年一季度,。

饲料产品占比89.9%,短期偿债能力方面,主要是因为产品价格下滑所致,2018年度和2019年一季度净利润连续负增长的行业有:传媒、汽车、电子、 有色金属 、农林牧渔和轻工制造。

2017年和2018年公司毛利率快速下滑,另外,毛利润方面,并受国家广播电影电视总局相关政策的影响。

与总体行业状况类似,

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